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虎牙直播赴美IPO,是腾讯给了它上市的勇气?

2018-04-11 14:17:12 来源:虎嗅网    作者:
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虎牙直播赴美IPO,是腾讯给了它上市的勇气?

  美时4月9日下午,虎牙向美国证券交易委员会提交了招股说明书,正式申请在美国IPO上市,代码HUYA,并计划筹集最多2亿美元资金。

  目前国内游戏直播市场趋于稳定,斗鱼站稳了头名的位置,虎牙居第二,而这两个游戏直播平台都被腾讯投资。3月8日,虎牙刚完成腾讯独投的4.6 亿美元(约合人民币 29 亿)的 B 轮融资。

  虎嗅文章《接受腾讯的4.6亿美元投资,对虎牙而言是毒药也是解药》中提到腾讯此次对两家投资之后,将虎牙抢先上市的优势葬送了,原本虎牙就是寄望于提前上市从而降低斗鱼上市的估值。但腾讯的这次操作之后,即便虎牙率先上市,在估值上资本界已经有了最好的参考坐标。

  抛开腾讯,先先看一下虎牙招股书里的主要信息。

  在首次公开招股之前,虎牙主要股东包括欢聚时代和腾讯控股全资子公司Linen投资。其中,YY(欢聚时代)持有虎牙90,066,152股普通股,占总股本的48.3%,以及表决权的55.5%;Linen投资持有虎牙64,488,235股普通股,占总股本的34.6%,以及表决权的39.8%。

  在3月8日腾讯入股虎牙时还签订了一份认购协议:腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间,以公平的市场价格购买额外的股份,以达到50.1%的投票权。

  总体来看,在2017财年,虎牙净营收为21.85亿元,同比增至174.2%;毛利润为2.55亿元,净亏损为8100万元。尽管虎牙营收一直呈高增长态势,但还未走出亏损的亏损状态。

  在2017年4季度,虎牙平台MAU为3880万,比2016年同期增长了47.6%。自2016年以来,虎牙直播的营收和用户数量一直处于高增长状态,这主要得益于其在游戏直播领域的版图扩大。据了解,在传统游戏领域,虎牙拥有LPL、KPL联赛的直播权,并于2018年购买了韩国LCK联赛的国内独家直播版权,在电竞赛事资源储备上投入了许多精力。

  虎牙营收由两部分构成:直播业务、广告和其他业务。

  视频直播业务营收占比94.7%,从2016年的7.92亿元增至2017年的20.67亿元,同比增长161.3%。增长的主要原因是平台付费用户从2016年的370万增至2017年的810万。目前虎牙直播内容有超过两千多种不同的游戏,还有才艺表演、动漫和户外活动等其他娱乐内容。这一业务通过销售虚拟物品获得收入,最常见的就是虚拟礼物。

  广告和其他收入同比增加2240.2%,从2016年的490万人民币增加到1.15亿元人民币,主要是因为虎牙在2016年10月开始提供广告服务,2017年1月开始运营第三方分销平台的网络游戏。

  成本方面,占比最大的是收入分成费用和内容成本费用,占总成本的72.3%,应该主要是内容版权费和引流主播费用。第二大成本则是带宽,随着数据传输技术的发展,这项成本在媒体公司的占比都有不同幅度的下降。

  研究和开发费用从2016年的1.883亿元人民币下降到2017年的1.720亿元人民币,减少的原因是虎牙2017年的股权激励计划,在2017年8月开始授予期权,而在2016年同期,员工基于股份的薪酬由YY公司发行的限制性股票组成。

  除了40页的风险因素,现金流应该是虎牙招股书最大的亮点了,刚拿到腾讯投资,目前账面资金充裕。这或许是虎牙上市的最大依仗:可以在财务上亏损,但有充裕的现金流保障未来的发展。 在虎牙接受腾讯投资时也有业内人士认为虎牙不可能裸奔上市,所以才必须融资。

  招股书中还描述了虎牙与YY、腾讯的关系,表明未来会获得一定的资源支持。除此之外,虎牙还援引Frost & Sullivan的分析报告,展示国内移动端游戏市场、电子竞技市场、游戏直播市场的潜力:

移动、PC、主机游戏市场

电子竞技市场

游戏直播市场

  预测数据居然到了2022年,要知道去年短视频还没成为风口,而每一种新娱乐方式必将从旧的上面夺取用户的时间和金钱。从预测数据来看,前景一片大好。但预测是不是准确,对于虎牙而言,却未必重要。

  目前腾讯已经占据中国游戏市场份额的半壁江山,腾讯投资斗鱼、虎牙,目的就是补足游戏产业链,虎嗅文章《斗鱼、虎牙都归腾讯,游戏直播没有下半场了》分析过,如今的直播在游戏产业链中已经占据了相当重要的位置。如果游戏厂商能够把持住直播平台,对于电竞联赛生态,新游宣传,打击竞品来说都是非常有利的武器。

  游戏直播平台的流量也有其特点:有融资价值,但难以直接变现。对于常年烧钱,且盈利模式单一的直播平台,若没有资本输血,内容合作版权和引流主播都难以为继。虎牙从YY独立时拿了7500万美元A轮融资,但连2016年的亏损都填不满,两年的爆发式增长,背后肯定是有YY在输血。

  而融入腾讯的游戏产业链,则是国内游戏直播平台的难以拒绝的归宿。除非IPO之后虎牙盈利,有较好的投资回报率,不然虎牙上市之日,很可能就是旧人退场,腾讯接手的开始。

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