在福建甜食市场上，排名第二的久久王食品国际有限公司(下称“久久王食品”)再次向港股IPO发起冲刺。

这只新股如何？

第三次冲刺港股

6月，久久王食品第三次向港交所递交主板上市申请。

事实上在去年的5月份和11月份，为了偿还债务以及扩充产能等，久久王食品已经向港交所递交过招股书。失效后，于今年六月份再次更新招股书。

根据招股书，2017年至2019年期间，久久王食品的营业收入分别达到3.56亿元、3.81亿元和4.14亿元，相对于2018年的营收，2019年同比增长8.74%。这三年内的溢利分别为4641.5万元、3868.6万元和4319.6万元，毛利率分别是30.5%、30.1%和31.5。

从营收的占比上看，久久王食品的营收来源主要是OEM产品和自主品牌产品。

其中，OEM产品所产生的收入占据总营收的一半以上。而格瑞兄弟糖果是久久王食品最大的客户，数据显示，2017年至2019年期间，久久王食品向其销售的OEM产品占总营收的22.2%、25.1%、23.8%。

事实上，久久王食品与OEM客户的合作已经是较为长久且稳定。久久王食品与格瑞兄弟糖果等五大OEM客户有着4—15年的业务关系，OEM产品销往德国、菲律宾等超过35个境外货运目的地。

虽说久久王食品相对依赖OEM产品，但是近年的自主品牌产品销量也在上升。包括酷莎、拉拉卜及久久王在内的自主品牌产品去年营收达2.11亿元，毛利率去年也比OEM品牌产品高出了11.7个百分点，达到37.2%。相对于2019年港股休闲食品行业毛利率的均值37.55%，久久王食品还是差了一点。

自主品牌的亮眼表现，还是未能改变久久王食品营收减少的趋势。2016年至2018年，久久王食品自主品牌的销售收入为1.70亿元、1.65亿元、1.65亿元。

港股市场如何定义久久王食品，成长性的快消品还是糖果代工厂，估值将会有所差距。如果久久王食品被定义为代工企业，那么估值就会受压制。

久久王食品何来头？

去年以来，久久王食品生产了超过1.2万吨的糖果。

这家糖果公司，成立于1999年，位于中国品牌之都——福建晋江。

久久王食品分别在1999年、2000年和2003年推出了自有品牌产品“久久王”“拉卜卜”和“酷莎”。资料显示，久久王食品旗下工厂有32条产线，年产量约为1.5万吨，糖果种类涵盖胶基糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖。

其中，“酷莎”是最大的本土清口食品品牌，而泡泡糖领域则有“久久王”“拉拉卜”，“欧麦格”则是高级休闲糕点领域，“MINI沙琪”主攻高端沙琪玛领域。截至2019年末，久久王食品有115名分销商，相对于2018年的90家有所增加，产品远销新加坡、菲律宾、美国、越南、马来西亚、南非、英国等国家和地区。

根据弗若斯特沙利文资料显示，久久王食品按照收益居王福建省整体甜食市场第二，2018年占福建市场第二、占国内市场份额约为0.6%。相对全国市场范围而言，久久王食品的规模不算太大。

而且，久久王食品在资金状况方面还有待改善。招股书显示，2019年久久王食品经营活动所产生的现金净额为4779.5万元，同比下降36.78%。现有的活动资金已难以支撑久久王食品的投资支出，久久王食品还计划于2021年8月前引入6条制造胶基糖果的新生产线及3条制造压片糖果的新生产线，这又是一笔不小的开支。

可见，久久王食品此次冲刺港股，意在募资，以扩充产能、更换现有生产线机器、偿还部分银行贷款、加大营销力度和补充营运资金等。

糖果行业增量有限

低糖时代，糖果企业只能靠上市谋变？

久久王食品这些年的业绩增长较慢，与整个行业也是息息相关的。

随着健康、养生等理念的风靡，低糖、无糖产品愈发受到消费者认可。数据显示，2014年-2019年，国内甜食零售市场规模从800亿元增至937亿元，年复合增长率仅为3.2%，增长较慢。

消费者为了健康着想，对于传统零食渐渐不感兴趣，功能性食品甜食的需求变大。但久久王食品未来在产品研发方面似乎没有特别提及，募资也并不是用来进行产品多样化发展。

此外，久久王食品比较依赖于线下销售，通过分销商，在各大卖场、超市、商店等销售产品。线上电商销售的布局甚微，在2017年至2019年期间，来自电商渠道的收入比重仅为0.3%、1.4%和2.78%。

但是从整体行业上来看，随着移动互联网等的发展，线上销售的方式被更多人接受。弗若斯特沙利文资料显示，国内甜食零售市场的电子商务市场规模在2014年—2019年的复合年增长率高达34.3，远超行业增长率。

当前，久久王食品线下销售的比例高达90%以上，因此布局线上销售还是有很多空间。受到资金掣肘，久久王食品或许需要更加全方位的考虑接下来发展。