今年以来，房企频频发债，主要还是用于“还旧”。

特别是在后疫情时代，房企们的现金流受到了冲击，偿债压力显而易见。现在的房地产行业，可以说是非常“缺钱”。

冠城大通“借新还旧”

据choice数据统计，2020年以来，有36家房产行业上市公司实施发行公司债，其中评级AA企业有5家，这之中就包括了冠城大通股份有限公司（下称“冠城大通”）。

7月15日，据上交所消息，冠城大通成功发行2020年面向合格投资者公司债券（第一期）。冠城大通发行结果公告显示，本期债券发行规模为17.3亿元，票面利率7.00%，发行期限为2年，债券简称“20冠城01”。在同期发行债券企业中，冠城大通此次融资规模相对而言处于较高位置。

据悉，冠城大通本期债券募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还已发行的“15冠城债”。这只债券发行规模为28亿元，目前余额17.65亿元，将于8月26日到期。

冠城大通表示，此次发行公司债券成功后，合并财务报表的资产负债率水平预计保持在65.07%；合并财务报表的非流动负债占负债总额的比例预计上升到23.34%。而流动比率预计从1.34变为1.53，速动比率预计从0.23变为0.26。

实际上，大多数房企发债都与冠城大通的用途一样，均是“借新还旧”。诸如远洋的92亿元公司债券、融创80亿元小公募债、金融街181亿元小公募公司债券等，都有一部分资金是用来偿还到期公司债券。

据克而瑞证券数据显示，6月以来，国内房企境内共发债92笔，发债金额为694.5亿元，而这些债务大部分也是用来偿还2015年和2016年的旧债。据悉，6月份房企需要偿还债券的金额高达944.6亿元，而7月份则需偿债1219.5亿元（不包括未来一年内的债券新发、回售和提前还款）。

另外，房企发债的热情似乎也与债券新规有关。此前，证监会发布关于公开发行公司债券实施注册制有关事项的通知，明确自3月1日起公司债券公开发行实行注册制。

新规实施后，企业债券发行由核准制改为注册制，最明显的变化就是流程简单化了，缩短了审批期限。因此，仅7月份一周的时间内，就有着十来家房企进行发债，融资(含计划)规模近300亿元。

融资增强自身实力

据了解，冠城大通主要从事房地产业务、电磁线业务及新能源业务三大核心业务。

近年来，冠城大通的业绩不尽如人意。2019年，冠城大通实现营业收入77.87亿元，同比减少3.97%；实现主营业务收入75.71亿元，同比减少4.21%；实现归属于上市公司股东的净利润4.19亿元，同比减少44.80%。

透过数据可窥视，冠城大通去年的营收净利双双下滑，值得注意的是，净利润下降幅度大于营收。冠城大通归结于受本期房地产结算项目面积较上年同期减少以及新能源尚未实现盈利等综合因素影响。

冠城大通的利润来源主要为房地产业务和电磁线业务。其中，房地产业务是支柱产业，但去年地产业绩并不理想，主营业务收入为39.81亿元，同比减少6.55%，净利润为8.38亿元，同比减少23.19%。

而且，冠城大通短期债务资金缺口较大。2019年期间，公司短期债务为54.20亿元，长期债务为19.16亿元，长短债务比为2.83倍，上一年该比值为0.57倍。这一串数字均表明，冠城大通的短期债务骤增。

此外在财务方面，截至2019年12月31日，冠城大通合并资产负债率为64.46%，较上年末62.26%增加2.20个百分点。负债率略有增加的主要原因为本期房地产项目销售回款增加，但由于对应的开发产品大部分尚未达到收入确认条件而导致预收账款增加影响所致。

受资金短缺的掣肘，冠城大通拿地的动作较少，去年仅收获一幅土地，即高淳宝塔路以北、胥河路以西G07地块，代价为4.97亿元。没有土地，就意味着没有收成，因此缓解资金紧张情况也是冠城大通所要做的事情，发行公司债券可以说是其增强短期偿债能力的一种方式。

在此次的债券信用评级中，冠城大通被评定为AA企业，可见其偿还债务的能力是受到肯定的，也表明了投资者对冠城大通的信心。

目前，冠城大通的地产业务以大北京、大南京为重点发展区域，先后开发了近30余个中高端地产项目，复工面积超过100万平方米。本次公司债券成功发行，也给予了冠城大通继续前行的动力，对于其接下来的发展大有裨益。